是預測還是賭博

這幾年來美國預測市場（prediction market）平台愈來愈火，甚至受到投資者的追捧。其中的大平台之一是Kalshi，到2025年10月時，它的估值已經達到50億美元。

Kalshi做的其實就是讓用戶針對各種事件的結果下注，包括政治選舉、體育比賽等。閉著眼睛想也知道這怎麼能不出法律問題。

之前就已經有很多關係Kalshi業務性質，以及是否受管制、應該受誰管制的爭論，不過現在亞利桑那州檢察長Kris Mayes可不管了，直接起訴Kalshi，指控它在未取得營業執照的情況下，在該州經營非法賭博，是刑事犯罪。

送到該州馬里科帕郡法院的起訴書中洋洋灑灑列出了20項犯罪行為，主張Kalshi接受亞利桑那州居民對多場選舉下注，包括 2028 年美國總統大選、2026 年亞利桑那州長選舉等。

這是第1個州政府對預測市場公司刑事起訴，即便算是輕罪（misdemeanors），也反映了地方州政府已經不想再容忍了。當然，這也可能是報復Kalshi在3月12日先向聯邦法院對亞利桑那州博彩局起訴，主張州政府的監管行為侵犯了聯邦政府對衍生性商品交易所的專屬管轄權（Kalshi近期也對愛荷華州和猶他州提出類似訴訟）。

#本質上又是聯邦跟州行政與司法權的對抗

這個案件的核心是一個在美國聯邦制下由來已久的問題：當聯邦法律與州法律發生衝突時，誰說了算？

Kalshi之前的法律論點為：預測市場是受聯邦「商品交易法」（Commodity Exchange Act）規範，商品期貨交易委員會（CFTC）享有專屬管轄權。如果未來本案的法院也認同此觀點，那麼亞利桑那州政府就無法指控它違反州法律。這個論調也得CFTC主席Selig的支持，他曾在華爾街日報撰文，指責各州政府「對 CFTC 的監管權限發動法律攻擊」，並表示 CFTC 不會再「坐視各州政府破壞本機構的專屬管轄權」。

而亞利桑那州政府的立場則聚焦在「預測市場」的本質」上。它究竟是合法的衍生性商品，還是只是有包裝的賭博業務？檢察長 Mayes說「No company gets to decide for itself which laws to follow」，意思是沒有任何公司可以選擇要適用哪種法律，也就是州法它也得遵守。但相同的邏輯，如果CFTC確實具有專屬管轄權，那Kalshi正是依照聯邦法律的授權經營，而不用管州法。

另外下注的事件性質不同也可能有影響。對一般事件下注可以讓聯邦來管，但讓用戶預測地方選舉結果，難道州不能管嗎？畢竟如果下注過大，甚至有可能變向操縱選舉，這已經不是單純考慮是否合法，根本是政治問題了。

回到法律爭議上，相關訴訟的結論應仍取決於法院如何界定預測市場平台做的是「衍生性商品」，還是「賭博」。如果是前者，那Kalshi就會勝訴，刑事也會無罪；如果是後者，整個預測市場行業的商業模式都得調整甚至暫停。這個案子的影響深遠程度恐怕比表面上大的多。